港股暴跌,价值来了?科技巨头还能不能买?易方达、汇添富、富国、嘉实、景顺长城、国泰

时间:2021-09-13 15:36来源:www.zhongyunzhitong.com作者:未知点击:

导读:
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周寒颖:国外市场的运行模式,不以盈利为上市需要,让大家有机会参与一些资质很好的早期网络企业的成长,它们拥有相对稳定的提供较高收益率的盈利模式。如此的公司,它的用户数还没见顶,同时有一个迅速增长期,大家可以在左边去布局。同理还有医疗器械范围,虽然前期投入了很多的研发成本,但也构筑了比较强的前置研发壁垒,在赛道中积累了巨大的角逐优势,也是值得长期持有些。

 

3、影响行情的核心原因三是反垄断政策的持续推出。反垄断政策的间歇性颁布,对买卖层面仍有影响。就现在形势进步来看,市场可能仍然会对于政策有阶段性反应,这在买卖层面会带来较大的重压,有关公司股价存在继续下行的风险,另一方面对于政策的不确定性也将提高市场的波动性。

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刘宏达:其实近期南下资金还是流出大于流入,假如将来几个月A股表现更优,南下资金可能仍将阶段性流出。不过从长期趋势来看,南下资金在港股的占比会一直提高。

 

中国基金报:你觉得,今年最后四个月港股市场还面临哪些风险?

 

张婷:大家觉得今年后四个月市场仍将筑底企稳,值得关注的原因包括港股盈利、美联储Taper的步伐与国内的反垄断政策。

1、影响行情的核心原因一是港股下半年的盈利状况。虽然下半年国内经济面临更大的重压,但相对较高的物价水平对于上市公司盈利会有显著支撑。一般情况之下,当经济下行期时企业盈利都会面临较大的重压,过去几轮经济下行的过程中,2021年是唯一企业盈利维持高位增长是那一年的,这与当时ppI高位震动有较强的关系。本轮上市公司盈利可能也会在相对较高的通胀水平的影响下维持较高增速,这也将是下半年市场的要紧支撑。

 

张婷:港股市场已经出现了筑底企稳的信号,将来复苏的可能大于继续调整的可能。以下指标显示出港股市场来可能会筑底反弹:

 

张峰:港股现在整体估值在11、12的水平,今年以来港股表现是比较平淡的,在全球范围内也比较落后,重要原因在于国家对于网络行业的整治,使得一些网站权重股下挫幅度较大。整体来看,2021、2021年港股都显著跑输了A股。

 

吴向军:6至8月港股波动巨大,缘由在于产业政策集中调整引发市场担心。撇开短期涨跌,从中长维度来看,港股资金投入生态正发生着积极变化。6月初,恒指历史最大改革的第一批调整名单正式生效,标志着港股资金投入生态积极转变的正式开启。市场预计或有更多新经济范围明星个股陆续纳入,科技、消费、医疗多范围新经济行业的覆盖度将进一步提高。新经济占比的提高、产业结构的变迁将吸引愈加多全球资金配置港股,提升其交投活跃度。

张峰:经历这几个月的下挫,港股大部分的下跌动能已经得到了释放,可能还存在继续往下的空间,倘若再下跌一些的话,可能是较好的进入时点,指标股、大盘蓝筹等股票假如跌到上次低点附近,可能形成一个三次探底,从估值角度来讲也比较有吸引力。

张金涛:近期在政策进一步规范引导下,港股市场的一些板块调整幅度已经较充分,可挖掘的资金投入机会渐渐显现。通过选准个股,更侧重争取来自企业营业额增长带来的资金投入回报。事实上,从历史估值波动来看,港股比A股波动要小不少,特别合适做长期价值资金投入。

 

 

关于估值,资金投入者还是要警惕“估值陷阱”问题,在港股并非估值低就肯定好。港股市场是一个拥有深度价值资金投入机会的市场,港股在营业额不好的时候总是有一个非常不错价格,但被低估不意味着肯定能涨,也大概是“估值陷阱”。所以在港股资金投入时,要满足一些额外的约束条件才能买入并为组合贡献收益,比如在可见的时间维度内有持续的营业额改变的趋势。

 

范冰:历史上看,进入第四季度后,市场风格偏向防守,资金投入者风险偏好减少,全球股市继续依赖估值扩张维系的概率不大,将进入靠盈利比拼性价比的阶段。下半年宽基指数层面的大机会不多,更多的在结构层面的机会。性价比来自:a)估值基本保持稳定 +盈利确定性,b)估值大幅下杀出安全边际 + 历史营业额稳定。

 

因为资金投入者结构、流动性、研究覆盖深度等多方面缘由,部分标的估值与资金投入价值不匹配,低估了有关企业进步潜力。某些行业领先的龙头企业,在中国经济的提质增效大背景下,将来将获得长足的进步,拥有较大资金投入价值。

 

张金涛:第一,中国经济增速将从上半年的高点回落,渐渐回到正常增长水平;与此同时,国外经济将继续从疫情中复苏,尽管有疫情干扰,但世界经济复苏的趋势没发生根本性改变,伴随疫苗的普及,新冠肺炎病毒的影响将渐渐弱化。

 

张峰:中概股经过今年的大幅下挫,监管风险、盈利增速放缓等风险基本都在股价中得到了体现,假如将来出现进一步的下跌,可能是一个较好的进入时点。

 

中国基金报:最近南下资金又出现净买入状况,跟前期流出形成反差,怎么样看待这一资金流动?会不会形成趋势?

 

面临的风险主要为:1)政策风险;2)行业角逐风险;3)中美博弈的不确定性。

 

同时伴随港股盈利有望回升,国外资金也有望持续流入。从市场结构看,随着着国外监管重压增加,中概股从美退市、来港股上市的状况愈加多,新经济龙头的不断上市有望进一步优化恒指,提高其成长性。这部分成长性公司会相对改变港股市场结构,提高市场整体的资金投入价值。通过长期资金投入这部分公司以享受其在市场份额扩张、盈利扩张的过程中带来的回报。

 

此前部分港股科技股经历大幅下跌,主如果因为强化反垄断监管政策颁布,但政策本身限制了资本的无序扩张,对行业长远健康进步来讲是积极的。2021年科技股估值的过分扩张,经过这一轮的大幅调整,现在科技股的股价基本上已经反映了基本面的变化,估值也回到相对适当的水平。

 

张金涛:港股估值相对没A股高,在其历史水平上目前也处于中枢偏下的地方,这是由于2021年、2021年都没涨。2021年遇上疫情,加上整体营业额增长有限,所以港股这边是合理偏低估值下面的营业额修复。在偏低估值加上营业额修复的阶段,一般港股会跑赢A股。且从全球流动性来讲,大家感觉港股比A股整体还是有优势的。

 

张婷:前期内资流动主要出于对政策的担心。8月份针对网络与教育行业的监管依旧持续细化深入,保险科技平台不当推广、平台不当用用户隐私、游戏行业“创作跑偏”与家庭教育违规等细分范围的问题现象正成为监管整顿的重点。内地资金继续撤离,不过内资流出额8月边际有所放缓,最近南下资金又出现净买入的现象,显示出市场对政策最恐慌的时刻已经过去。大家觉得现在港股处于逐步凝聚共识的状况,关于政策的边界在什么地方、又会给企业的营收和收益端导致何种影响等问题仍存在着分歧。所以,市场仍整体处于筑底的过程中。不过,积极的信号正在逐步浮现。

 

刘宏达:严格来讲,大多数香港市场的上市公司主要业务拓展的区域都在中国国内,都可以算作中概股。因为香港资本市场进步较早,前期也吸纳了不少优质的行业龙头赴港上市筹资,直到目前,港股市场都是全球IpO筹资前两名的市场,代表中国经济将来进步方向的新、新技术,新消费,革新药等公司,陆续来到港股市场,会吸引更多海内外资金流入港股市场。

低估值价值股、

 

张峰:科技股经过前期的下跌,不排除有短期继续在低位盘整的可能:可能还有更多政策颁布,且今年网络公司盈利增速常见比较平淡。但就像大家刚刚说的,假如第三下探到上次低点,可能会是一个较好的进入时点。

 

孙宇飞:假如香港市场中概股指中资企业,这也是香港市场最主要的构成部分。香港市场的中国定义股,背靠中国内地的经济进步,可以说是坐在经济进步的高铁上。中概股将来成长和进步空间巨大,对于中概股的将来成长是充满信心,无论是大蓝筹还是各行业的“专精特新”小巨人,都拥有长期进步空间。

 

孙宇飞:整体方案来讲,还是要立足企业基本面剖析,挑选高水平的证券,把握市场脉络,作中长期资金投入布局。特别经过今年以来的调整,不少优质的企业估值已经到相对适当的区间,是进行布局的好机会。

 

张峰:下半年一方面会关注一些相对低估值的价值股;另一方面,将来几个月港股不排除有第三探底的可能,假如港股出现了三次探底,接近上次的低点甚至短期下破这个低点,可能要为明年的行情做一些筹备:对于今年跌幅较多的网络、消费、生物制药一类成长股的资金投入机会,届时可能会是一个较好的进入时点。

 

吴向军:前期很多资金卖出港股,特别是网络、新经济香港股票,形成一个相对的底部。伴随利空信息进入空窗期,前期超卖的股票吸引了一部分抄底用户,股价有相应的反弹。从长期来看,这部分新经济有关股票是有资金投入价值的,是值得长期资金投入的。但在短期,市场和监管政策的博弈将会继续下去,直至法律、法规、行政手段等等最后颁布。

 

张金涛:相比之下我觉得港股拥有四大优势,拥有长期资金投入机会。第一,港股估值整体处于低位,AH溢价率则处于历史较高水平;第二,营业额有望呈现较快增长;第三,流动性环境相对有利,国外疫情仍未受控,经济复苏晚于内地,流动性有望维持宽松;第四,港股本身的行业结构优化,长期成长性更好的网络、消费、科技、医药公司占比提高。

 

中国基金报记者:从6月到8月,港股经历了连续三个月的下挫,特别是7月跌幅巨大,现在市场是不是已经企稳?哪些指标显示市场复苏或还可能继续调整?

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6月的下跌如期而至后,7月港股迎来暗黑时刻,恒指和国企指数分别下跌9.9%和13.4%,恒生科技指数则在7 月27 日创下指数成立以来的单日最暴跌幅,科技板块更是“一夜回到解放前”。

 

范冰:港股市场超越七成的市值是新经济板块,其中最具代表性的是科技行业。美国的纳斯达克100指数最近仍不断创出新高,中概科技龙头相对美国科技龙头出现深度折价,估值修复推进8月下旬以来港股科技股出现反弹。展望将来,数字经济仍然是将来经济进步的要紧力量,境外中概股所代表的进步速度快、革新能力强的龙头公司,是中国竞争优势必不可少的部分。但现在难言反弹会变成反转,资金投入者仍然需要关注风险。

 

2、影响行情的核心原因二是美联储Taper的步伐。现在市场预期美联储将于四季度开始Taper的操作,在此期间美股有望保持平稳。但美联储缩减购债所带来的负面冲击更多地影响了国外新兴市场,这是因为在缩减购债期间资金流入新兴市场的速度放缓甚至降低,这就使新兴市场表现偏弱。新兴市场指数如港股和A股面临肯定的波动风险。

 

中国基金报:你怎么样看待今年最后四个月的市场?影响行情的核心原因有什么?

 

张婷:下半年大家相对看多港股市场,目前港股已显现出部分筑底信号,且潜在下行空间较为有限,因此大家对于市场会维持相对乐观态度。细分范围的资金投入机会建议重点关注三类机会:

1、受益于国内基建预期升温,景气度边际改变的周期板块。

2、估值触底后迎来长期布局时间窗口的稀缺成长板块。

3、长线角度,关注短期遭到政策影响比较紧急的科技网络行业。

 

今年的港股市场,终于打破“五穷”魔咒,却意料之外迎来“六穷七绝八翻不了身”的局面。

 

2、剔除新纳入个股的影响,恒生指数市净率一度跌破2003年以来的历史最低值。恒指估值在8月末一度跌至历史最低,已接近破净水平。假如剔除2021年9月新纳入的高成长性的新经济股影响,8月末恒生指数的市盈率已经跌至-1倍标准差的历史底部。

 

中国基金报:港股一直有“资金投入洼地”之说,目前港股整体估值处于何种水平?将来哪些政策或市场原因会能够帮助港股市场的表现?

 

吴向军:大家长期看好新经济变革与有关产业,包括网络、新能源、芯片、医疗器械、生物科技、通信、等行业。此前经历大幅下挫,一些优质标的或已跌出性价比,而个股分化或进一步加强,资金投入者或可选择有关基金平滑个股风险。

 

编辑:舰长

 

A股市场可能更重视净收益弹性,每一年仅需把握住当年净收益增速最快的那一批公司。所以在A股,可能对于估值的需要并不那样高,但对于收益的高增长是需要非常高的。

 

1、 港股盈利预期增速目前显示出回暖的迹象。遭到反垄断政策及“双减文件”的影响,彭博数据显示市场对恒生指数将来12个月的盈利预期增速大幅回调至-14.46%,已触及08年次贷危机以来的最低值。8月以来盈利预期增速已小幅回升,这显示市场对将来恒生指数成长性信心已有所恢复,香港市场有望回暖。

 

港股市场前期的调整,已经消化了市场的不确定性和负面情绪,目前估值拥有优势,伴随不确定性原因逐步缓和,假如将来没其他超预期风险,整体的大环境好转,港股已拥有肯定反弹的基础。从这个角度来讲,历史上,港股在经历比较大幅的调整后,会迎来相应的估值修复,将来表现可期。在A股和港股市场,各行业都有较多出色的公司,都有不少的结构性机会。

 

刘宏达:历史纵向对比来看,恒生指数买卖在历史上22.7%分位和均值以下0.4倍标准差;横向对比来看,AH溢价指数已经达到143,接近历史上2021年的高点,与道琼斯工业指数、标普500、日经225、英国富时100、德国DAX等指数相比,恒生指数也处于偏离历史均值较大的地方。因此,港股目前无论从历史纵向对比还是全球横向对比,都具备较高的配置价值。

 

孙宇飞:今年最后四个月港股市场还面临的风险有:

1)美联储货币政策: 港股遭到国外的影响比较大,提前Taper或美联储释放收紧货币政策的信号,是可能出现的风险。现在,大家看到鲍威尔的基调相对鸽派,因此大家感觉货币政策风险相对可控。

2)将来假如有行业指导建议,会导致行业格局的变化,从而影响风险偏好。

3)最近ppI和CpI的大幅攀升,也需要关注通胀的风险。

4)假如国外疫情进一步恶化,可能会引起全球经济增速放缓,不达预期。

 

周寒颖:预计会有更多的中国公司考虑最佳选择港股上市,与中概股回归香港上市。预计下半年美国退出量化宽松加上行业监管预期企稳,港股迎来较好的布局窗口。

 

伴随更多的向好信号释放,市场有企稳的现象,但否能形成趋势,现在仍难以判断。但伴随市场信心和情绪修复,市场有望逐步恢复。后续南下资金有望更积极的重回港股市场,同时国外资金增加中国配置的大趋势也将继续。

 

吴向军:2021年下半年包括港股在内的全球资本市场的最大买卖主题将是美联储政策动向和新冠肺炎疫苗推进状况,同时港股还需要密切关注包括网络在内的行业监管动向与中国宏观基本面的变化。

 

张婷:长期来看,网络公司资金投入价值已经凸显。监管意图并不是遏制网络企业做大做强,将来政策大概率是倾向于规范行业进步而非颠覆行业。从美股的经验来看,网络公司也面临过多次监管重压,但业务拆分的风险和概率较低,多数公司在规范后依旧蓬勃进步,第三焕发生机。因此相对长线大资金可逐步介入网络有关的公司。

不过短期来看,该类资产仍可能面临肯定波动风险。一是反垄断手段下有关个股在情绪面仍会遭到负面影响。就现在形势进步来看,大家并不知晓监管手段是不是已经完全颁布,这在买卖层面会带来肯定的波动。

 

吴向军:短期内网络巨头或持续波动。不过健康的网络、高科技产业仍然是国家进步的重心。中长期来看,伴随中概股回归和新经济产业巨头在港股的上市,公募、险资、年金等长线资金持续南下流入增配港股。这种新经济科技公司在当下和将来,都是中国经济要紧支柱,也将成为港股长期资金投入的要紧主题。

 

张峰:南下资金一定量上代表机构对于港股的怎么看,南下资金净流入港股比较多的时候,一般预示港股在将来一段时间可能有最好的行情,我感觉这是一个值得密切关注的积极指标。

 

张婷:自2021年5月底美国参议院通过《外国公司责任法案》以来,已有多个中概股接连回港二次上市。在《外国公司责任法案》的有关法规需要下,在美上市中概股如连续三年没办法提供审计工作底稿将会被推行禁止证券买卖,预计将来在美上市中概股会有更强的回港上市需要。考虑到港交所对二次上市的公司需要较高,如能顺利二次上市可看做对公司角逐能力的保证,同时其总是又是国内市场比较稀缺的一些公司,因此顺利回港二次上市的公司具备较高价值,是下面港股市场值得密切关注的资金投入标的。

 

第三是假如疫情得到有效控制,香港和内地恢复通关或全球出行恢复,那样香港经济将继续修复,支撑香港当地股的盈利及表现。

将来可以关注的资产或行业:

1、看好长期具备成长空间的科技、消费、医药板块。科技板块方面,现在中国处于数字化转型的阶段,之前颁布强化反垄断监管的政策,对行业的长期进步是有利的,防止资本的不需要扩张,长期对整个科技行业是利好的;医药范围颁布的政策也较多,是社会资源的重新分配,大家觉得将来中国的革新药企业,还有革新药有关的产业链,包括医疗外包、医疗设施等,长期来讲是有最好的机会。尤其是大家根据整个医药行业的进步来看,将来能为整个社会提供价值都是在革新范围。消费版块,长期看好消费升级带来的进步机会,特别在一同富裕的背景下,国民消费的需要与提升人民生活水平息息有关,优质的国商品牌的崛起、服务型消费商品、精神型消费商品均具备很大的进步空间。

 

张峰:今年最后四个月可能是港股一个要紧底部形成的时间,核心原因一是网络方面的政策,二是随着中国经济增速放缓,国家会不会颁布一些刺激经济的手段,譬如基建方面的手段、货币政策,或者社融增速的见底回升,这部分都是非常重要的指标。

港股估值处于历史中枢偏下地方

消费医药科技成长股拥有看好

中概股调整带来布局机会

中国基金报:怎么样看待香港市场中概股资金投入机会?其价值有多大?

 

张金涛:今年港股的总体表现比预想的要弱一些,前期强势股的调整已经比较充分,根据资金投入原则去选,还是能选到很好的资金投入标的。下半年A股港股可能都有很好的布局机会。下半年的主要的资金投入风险仍然是行业监管产生的短期风险。

港股相比A股存在优势

中国基金报:对比A股和港股市场,你觉得后面4个月那个市场表现更好?为何?

 

中国基金报:科技股此前经历大幅下挫,最近又开始有所表现,你怎么样看待这种资产现在的资金投入价值?还面临哪些风险?

 

范冰:整体来看,港股市场整体的估值水平在过去5年平均值一倍标准差之下,处于合理区间。2021年以前,港股市场以传统经济企业为主,同时其中不少企业在A股和港股两地同时上市,H股相对对应的A股有较明显的折价。2021年港交所改革上市规范以来,港股市场的生态环境发生了明显变化,成长风格的新经济公司占比已经超越传统经济企业,将来对港股估值水平的研究,应该愈加聚焦在具体行业和赛道。

流动性、监管动向等成为最大风险点

 

8月,港股依旧未能逆转运势,恒指勉强守住25000点大关。进入9月,港股依旧反复震动,科技股经过短暂的反弹再度回调,市场何时可以企稳,哪些板块更具资金投入价值?后市又会面临哪些风险?

 

过去几年很多的优质网络、消费、科技和医药公司在港股上市并获得纳入港股通,这将明显丰富港股通基金的可资金投入范围。

 

张婷:大家觉得目前最主要的风险主要有一下两方面:

一是监管政策的不确定性,8月30日的深改委会议上审议通过了《关于强化反垄断深入推进公平角逐政策推行的建议》,把反垄断和反不正当角逐放在了比较要紧的地方,预计之后反垄断将会愈加深入和正常的状态。应该注意细分范围监管政策的健全和监管漏洞的堵塞可能会加强后续市场的波动。

 

张峰:长期来看,港股和A股的指数回报是差不多的,但2021、2021年港股都显著跑输了A股,今年到现在是港股轻微跑赢了A股,将来四个月可能不好说,但展望今年四季度与明年的行情,港股表现更好,出现补涨的可能性是比较大的。

  

 

至于港股科技网络板块,此前市场上存在肯定的恐慌情绪,大家觉得等到政策落地之后仍有再布局的机会。

 

3、指标显示市场恐慌情绪已有所修复。从历史数据来看,衡量市场恐慌程度的恒指波幅从高位回落,恒生指数一般随之企稳反弹。目前恒指波幅已开始小幅回落,这说明市场对政策不确定性最担心的时刻可能已经过去。将来伴随市场情绪转暖,港股有望筑底反弹。

 

第四是假如中美在关于贸易或其他方面获得进展,中美关系进一步缓和,能够帮助港股市场情绪的进一步修复。

 

吴向军:对于股市在任何短期时间内表现做通常性的预测都会面临很多的不确定原因。目前最大的不确定原因是网络行业的监管具体策略何时落地。政策对新经济从长远看是扶持的,是呈正面态度的。一旦这部分监管手段落地,网络行业股票或有机会。而港股中网络行业比重已经远超A股。这个不确定原因对港股的影响也比A股大不少。

 

张金涛:一般保险、基金、银行等机构资金比较偏爱港股。这是由港股自己低估值、高分红的特质决定的。相比较于A股,港股整体估值要低不少,所以这种资金去香港市场可以买到更实惠的股票,并且港股有一个非常大的特点就是整体分红水平要比A股高不少,这对于一些追求中长期稳定回报的机构资金而言,十分有吸引力,这是不少机构资金南下淘金的主要原因。

 

吴向军:美联储政策的转向将对全球各类资产走势产生影响,港股市场也将面临更大的外盘扰动与潜在的国外流动性拐点。中国方面,在国内流动性并没有明显转松的预期下,南下资金可能也会有所影响,从而致使港股整体资金面有肯定重压。

要警惕“估值陷阱”

 

孙宇飞:南下资金过去的2-3月处于资金净流出,反应出市场对于宏观层面政策不确定性的避险情绪,伴随对于影响原因的理解和不确定性的缓和,现在部分优质资产,包括科技类、医药和消费类等板块的估值已经调整到位,具备足够的风险补偿,在经历前期调整后,优质资产颇具长期资金投入价值。

 

周寒颖:香港市场有一些自己贡献的Alpha的因子,高分红、低波动、品质、盈利预测调整和动量是效果最好的五个因子。察看过去五到十年港股优秀公司背后的特点,盈利驱动有哪些用途相对愈加突出。

 

以下原因可能会成为市场的支持:

 

刘宏达:科技股是港股的核心资产之一,随着着中国产业升级和对科技的投入,势必出现一批具备稀缺价值的优质新经济龙头企业,因此大家觉得港股中的部分科技硬件公司和已经形成肯定壁垒的网络公司具备较高的长期资金投入价值。但这种公司在成长过程中会经历政策的扰动、角逐格局的演变、上下游供需格局的变化等潜在的风险,股价也会在波动中不断产生较好的建仓机会。

 

吴向军:中长期来看,伴随很多的优质中概回归、新经济比重提升、南下资金渐渐加码,与A股存在强互补性的港股仍然值得期待。港股的基本面和资金面仍在向好进步,伴随更多新经济独角兽和美股优质中概股回归后,港股的资金投入生态将愈发具备活力。下面大家仍将密切关注全球新冠肺炎疫苗普及、经济复苏、港股改革、美联储政策及国外市场波动等状况,支持资金投入决策。

 

张婷:大家相对愈加看好港股市场的资金投入机会。

基本面方面,港股和A股的基本面有肯定共性。但港股网络科技公司最近遭到反垄断政策和双减政策的影响估值遭到压制,市场对恒指今年的盈利增速预期伴随反垄断手段频出而下调,7月28日,彭博数据显示市场对恒生指数将来12个月的盈利预期增速大幅回调至-14.46%,已触及2008年次贷危机以来的最低值。8月以来盈利预期增速已小幅回升,这显示市场对将来恒生指数成长性信心已有所恢复。考虑到目前港股估值处于历史较低的估值水平,同时政策密集颁布的时期已经渐渐过去,港股已出现筑底企稳的迹象,大家预计将来港股表现也将很好。

港股资金投入机会渐渐显现

 

第一是若将来反垄断政策出现明显的阶段性缓和信号,或者在反垄断政策密集性颁布后迎来空窗期,港股有望持续回暖。

 

周寒颖:香港市场是一个离岸市场,70%以上的参与者是机构,其中欧美机构资金投入者又占了大多数。但香港市场对于欧美机构资金投入者来讲,并非一个必投的市场,不少是通过被动基金和亚洲基金、中国基金来部分资金投入。所以香港市场天然流动性特别高,当面临宏观风险之时,也就成为被第一撤离的那一部分市场,这就是所谓的“小三”市场的起源。但2021年以来,港交所做了不少努力,改变市场标的的优质性。我感觉这个市场已经从一个Alpha市场,变成了Beta+Alpha,创造了很多的资金投入机会。

 

孙宇飞:科技行业有不少细分范围,而每一个范围的成长前景、角逐格局、与面临的政策环境都是不同的,不可以以偏概全。

科技股要“优中选优”

 

孙宇飞:现在港股的估值处在历史底部水平,恒指的预测pE12.3倍,横向比较全球股市也处于底部;但当中不同板块所处的历史分位数不同。

将来有利原因主要包括:1)港股有不少出色标的,中长期有资金投入价值。现在港股需要进一步提高、巩固资金投入者信心,所以政策方面对于市场经济和民营经济支持的表态,也有益于港股市场的企稳和回升;2) 港股通的扩容及美股中概股的回归,也有益于提高市场关注及行情的修复。

 

张金涛:大家会继续维持中高仓位运作。在经济结构性改革与科技进步的大背景下,大家会持续优化组合结构,以消费、医药、科技、先进制造为主要布局范围,持续挖掘具备较高成长潜力的优质个股。

 

刘宏达:第一,我会选择公司和行业基本面向上的公司,这里面又分为两类公司,一类是市场认同公司优质的基本面,股价处于高位,但大家觉得企业的基本面向上的动能依旧远超市场预期,盈利会进一步超预期上行,如周期品,半导体,新能源上游等;另外一类是公司基本面很好,但估值被政策担心压制明显,估值处于历史底部,大家觉得伴随担心解除,这部分公司长期配置机会显著,如网络,软件,物业服务等行业。

 

周寒颖:鉴于数字经济呈指数级增长,加大监管是全球趋势。中国网络行业强监管年代开启。政府监管目的是规范平台更好为实体经济服务、为产业升级帮助、增加消费者福利。在网络巨头罚款落地和监管细节出来前市场情绪悲观,呈现净流出局面。围绕政策监管,将来网络资金投入逻辑将发生重大变化:是不是引导正确的价值观、是不是产生社会正外部性、是不是为产业链达成1+1>2共赢将成为共识。

 

中国方面第一是监管维度,超出预期的监管力度可能引发有关多个行业从严监管的担心,并致使资金的离场与部分行业的基本面重估。第二是宏观方面,国内经济整体恢复态势延续但增长动能趋缓,预计下半年出口及地产或有下行风险,社融增速将延续降低趋势,但回落速度可能边际放缓。

 

针对科技板块,大家需要自下而上研究每个企业的角逐优势、商业模式、公司管理层等方面,来评估其长期资金投入价值。大家认可某一些细分赛道具备较大的成长空间的,但大家也需要从中优中选优。

 

中国基金报:下半年你的资金投入方案怎么样?看好哪些行业板块、细分范围的资金投入机会?为何?

 

在总体向好的态势中,大家也需要看到经济复苏中的一些隐忧,总体而言,经济渐渐回归潜在增速,结构分化紧急,新兴产业尤其是半导体、新能源及新能源车、革新药、物联网等行业的增长较快。大家预计下面,A股和港股市场仍将呈现震动格局,结构性机会仍然比较丰富,但市场会对估值和盈利水平愈加苛刻。

 

刘宏达:港股市场6-8月份的下跌,主要体现了海内外资金对于国内宏观月度数据下行的小心情绪。依据大家对港股市场近10年历史统计,每次熊市恒生指数从高点最暴跌幅25-32%,非熊市调整幅度不会超越20%,2021年恒生指数从2月份到近期低点累计下跌20%,但现在的国内宏观经济和货币环境并不支持港股走入熊市,大家倾向判断,港股已进入底部的配置地区。

孙宇飞:从6月到8月,经历过三个月的下跌,现在来看市场已经大概率企稳了,有几个指标可以看出:第一这一波的下跌在某种程度上已经体现政策对行业基本面变化相应的影响;第二是市场对美联储的货币政策有比较明确的预期;第三是南下资金开始出现净流入。因此现在大家看到市场出现企稳的迹象,假如后面宏观方面没超预期的负面数据,或再颁布对基本面产生影响的政策,市场信心会逐步恢复,国外资金及南下资金也会伴随市场信心的恢复继续流入,也能够帮助与市场的企稳。

 

 

张峰:将来四个月港股面临的主要风险可能是国家对于网络行业的整治:譬如会不会继续整治的态度与可能颁布的手段;同时随着中国经济增速放缓,后续是不是颁布进一步的经济刺激政策。

 

第二是若下半年经济超预期强势,港股的盈利增速或将超出预期,这可能也将是年内市场上有力的支撑力量。

 

张金涛:伴随恒指持续改革,港股现在已成为中国新经济公司国际筹资及资金投入的桥头堡。网络平台等新经济正在成为港股的主要成分,提高港股短中长期的预期收益,进而吸引资金持续流入改变港股市场的流动性。

 

刘宏达:大家觉得,今年剩余时间市场将处于磨底状况。

孙宇飞:对于后面4个月的市场,大家感觉是港股会逐步恢复,基于现在估值水平跟总体企业收益的预测水平来讲,是有一个反弹的基础,就是逐步走好的基础的。

核心原因包括: 1)政策方面,主要指内地和国外的货币政策,与内地颁布的行业政策;2)内地总体经济运行的状况 ;3)ppI传导到CpI的路径;4)美联储的货币政策,美联储定调量化宽松的紧缩;5)全球疫情的进步状况,新的变种病毒的出现,对东南亚新兴市场国家影响非常大,进而影响全球的提供链。

 

中国基金报记者 方丽 见习记者 秦薇

 

张婷:纵向来看,9月8日港股的pE估值为11.37,坐落于均值以下的水平。pB估值为1.19,坐落于均值一倍标准差附近的水平。港股目前估值处于历史相对低位。

横向来看,恒生指数和恒生国企指数在全球主要风险资产中估值排行榜靠后,港股确实仍是全球风险资产的估值洼地,估值较低且股息率较高,性价比优势突出。

 

张金涛:对于高估值的板块,譬如科技、医药、比较热点的网络股票,这部分是要去优中选优的。一些典型的港股、大的科技股,估值经过这波调整将来,回到了历史均值,假如市场不好,譬如说美股再回调,可能还会再跟跌,但跌的空间不大了。另外,这部分个股的营业额仍有增长,拉长两、三年来看,假如估值还在历史均值水平的话,大概率能获得资金投入回报。

 

2、高档制造行业。高档制造包括基础材料、半导体、新能源、电子制造等,是国家重点支持的行业,具备巨大的进步空间,特别有的处在“卡脖子”的地位,拥有进口替代的技术的企业。

 

美联储政策和疫情成为影响市场核心原因

多原因引发港股调整

 

刘宏达:2021年剩余时间,从宏观流动性的角度来看,A股更占优势,国内的流动性走向宽松概率大,而美联储政策在向收紧方向走。不过,AH溢价率目前已处于高位,假如将来几个月A股继续跑赢,A股相对港股的溢价率将达到历史极值,那样明年港股跑赢A股的概率非常大。

孙宇飞:因为港股市场资金和资金投入者结构是什么原因,在遇见负面原因影响时,悲观情绪容易被放大,在不确定性影响下,港股整体估值会承压并出现超调;但当不确定原因缓解,随后也会出现相应的估值修复行情。港股市场过去2-3个月的下跌,也是市场对负面影响原因的反应。

 

第二需要关注美联储收紧可能对港股的影响。最近市场对于美联储收紧预期较高,假如将来收紧超预期,可能会出现国外资金的回流,并带来港股市场的波动。

 

但从历史的角度来看,港股和A股给资金投入人带来的长期回报是比较接近的,所以港股存在一个补涨的机会,可能会在今年四季度和明年逐步展开。

 

吴向军:经历了短期迅速下跌,港股进一步下行风险已较小,但政策影响难言是不是彻底结束,预计港股波动仍会较大。中长期而言更需关注港股股市结构与A股的互补性,与很多在港上市的优质科技企业的表现。

 

对此,中国基金报记者专访了易方达中概互联基金经理范冰、汇添富基金管理股份公司香港子公司助理总经理孙宇飞、富国中国中小盘基金经理张峰、嘉实基金董事总经理兼价值风格资金投入总监张金涛、国泰基金国际业务资金投入总监吴向军、景顺长城大中华基金经理周寒颖、万家瑞兴灵活配置基金经理刘宏达、融通核心价值基金经理张婷,来一同把脉港股今年最后四个月的表现。

易方达中概互联基金经理范冰:2021年港交所改革上市规范以来,港股市场的生态环境发生了明显变化,成长风格的新经济公司占比已经超越传统经济企业,将来对港股估值水平的研究,应该愈加聚焦在具体行业和赛道。

汇添富基金管理股份公司香港子公司助理总经理孙宇飞:后面4个月港股会逐步恢复,基于现在估值水平跟总体企业收益的预测水平来讲有反弹的基础。

富国基金总经理助理、富国基金国外权益资金投入部总经理、富国中国中小盘基金经理张峰:今年最后四个月可能是港股一个要紧底部形成的时间,核心原因一是网络方面的政策,二是随着中国经济增速放缓,国家会不会颁布一些刺激经济的手段。

嘉实基金董事总经理、价值风格资金投入总监张金涛:大家特别关注三类机会预计下面,A股和港股市场仍将呈现震动格局,结构性机会仍然比较丰富,但市场会对估值和盈利水平愈加苛刻。

国泰基金国际业务资金投入总监吴向军:中长期来看,伴随中概股回归和新经济产业巨头在港股的上市,公募、险资、年金等长线资金持续南下流入增配港股。这种新经济科技公司在当下和将来,都是中国经济要紧支柱,也将成为港股长期资金投入的要紧主题。

景顺长城大中华基金经理周寒颖:围绕政策监管,将来网络资金投入逻辑将发生重大变化:是不是正确的价值观、是不是产生社会正外部性、是不是为产业链达成1+1>2共赢将成为共识。

万家瑞兴灵活配置混合基金基金经理刘宏达:港股目前无论从历史纵向对比还是全球横向对比,都具备较高的配置价值。

融通核心价值基金经理张婷:港股市场已经出现了筑底企稳的信号,将来复苏的可能大于继续调整的可能。

 

市场对政策最恐慌的时刻已经过去

 

大家特别关注三类机会:一是,出色龙头企业在适当的价位上持续创造价值带来的赚取长期回报的机会;二是,行业进步过程中,有迅速成长潜力的公司在由小变大的过程中被市场低估或误判带来的获得超额资金投入回报的机会;三是,价值股被低估带来的估值回归与股息回报率的收益机会。不过针对第三种,必须要警惕港股存在的“估值陷阱”问题。整体而言,优质的可创造持续回报的股票特别是价值股才是基金的压舱石。

 

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